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　　扫描或点击关注中金在线日，华丽家族公告回复关于重大资产重组的问询函，其中就监管部门提出的4个问题做出了及时答复，市场人士认为回复函中“关于标的资产估值”和“华丽家族的可持续经营能力”两个关键问题值得特别关注，这也是资本市场比较关心的问题。

　　此外，对于本次问询函，有业内人士发表观点认为监管部门对于本次重大重组整体是支持的态度，一是因为问询函发布速度较快，说明对华丽家族本次剥离期货业务相当关注；二是相对于其他公司的问询函，问题数量较少，总体基调是希望华丽家族能够聚焦在自己能力圈，发挥自身作为区域性地产名企的优势和特色，驱动房地产业务稳健发展。

　　在资本市场看来，上市公司的重大资产重组标的作价是否公允，与投资者的切身利益息息相关，也是监管部门重点关注的问题，对于此次出售华泰期货40%股权的作价评估是否合理，华丽家族从3个方面对此做出解释和说明。

　　首先，本次交易增值率明显低于前期存在合理性，一是从行业角度而言，华泰期货期货成交额增长趋势与行业趋势保持一致，无论是期货行业还是华泰期货公司，2022年1-5月商品期货和金融期货成交额同比增长率均呈现下降趋势，期货市场热度有所减弱。同时，行业业务规模和利润集中度较高，头部效应显著，而准入放开进一步推动了行业竞争加剧；二是从投资者对期货行业的投资预期角度来看，2014年前后及本次基准日前后期货市场交易案例平均PB(市净率)倍数呈现下降趋势，逐步回归理性，此外，期货公司估值趋同于券商股估值，从券商股的二级市场公开数据来看，2014年至今证券公司平均PB倍数也趋于下降趋势。

　　其次，本次交易不存在通过调低业绩预期降低标的资产估值的情况，华丽家族在本次回复函中也将原因归纳为三点，一是从2022年最新的行业数据来看，期货市场热度已有所下降；二是受国家政策影响，市场利率水平处于持续下行趋势，2022年1-5月上海银行间同业拆放利率呈下跌趋势。因此，期货未来运营中保证金及自有资金存款利率预测将与市场趋势保持一致，呈现下降趋势；三是从目前华泰期货业绩情况来看，预测未来经营业绩难以维持历史期较高的业绩增长幅度。

　　更值得一提的是，华丽家族在本次回复函中也详细说明了标的资产市净率低于同行业水平的原因及合理性，一是围绕监管评级、市场份额、盈利能力、资产规模、发展能力多维度，评估机构选取的可比公司具有较强的对比性，二是对华泰期货进行估值的时候，还考虑了交易方式因素、交易时点的市场差异因素等。因此整体而言，本次标的资产市净率是合理的。

　　此外，有业内人士补充观点认为此次没有选择永安期货作为对标也是合情合理，主要包括2方面因素，一是永安期货在A股上市不到半年，当前的估值水平会有所失真不能准确反映公司合理估值，而且公司上市以来其估值一直在回落状态；二是由于永安期货是行业龙头企业，且已经在A股上市，市场会给予一定的流动性溢价和龙头溢价，这也导致其估值相对会高一些，因此如果选择永安期货作为可比公司将显失公允。

　　同时，根据华丽家族的财报显示，公司作为区域性地方名企，虽然营收体量相对较小，但是公司在销售毛利率、资产负债率等方面存在显著优势，房地产业务经营稳健，如果在现金流方面有更多的货币资金储备，公司发展的底盘将更为“稳固”。此外，在近年来通过持有期货公司股权带来的收入方面，此次资产出售交易作价为15.90亿元，较2015年2月份购买价格增加9.67亿元，并且全部为货币资金，这有利于公司现金流的改善，为公司未来的地产业务开展提供战略支撑。

　　有业内人士认为，结合目前投资者对于本次重大重组的聚焦重点，公司将采取哪些措施提升可持续经营能力是监管部门和广大投资者关心的核心问题之二，对此，华丽家族也在回复函给出较为合理的原因。

　　华丽家族自成立以来，业务区域主要围绕长三角区域，具有显著的区位优势，而长三角地区存在很多高能级城市，例如上海、杭州、苏州等，伴随高能级城市刚需和改善需求的复苏，叠加日益宽松的政策导向，将引领房地产市场逐步企稳，也为华丽家族未来的地产项目开发打下了坚实的基础。

　　以上海地区为例，凭借产业优势、人才优势等，上海房地产市场在全国房地产行业的地位举足轻重，上海房产依然是全国最值得拥有，并且可以抵御通胀和保值的稀缺资产之一，这一观点也已成为共识，也在一定程度上保障了上海地区房地产的景气度。在政策方面，5月29日，上海出台房地产行业《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，内容涵盖优化土地出让条件，促进房地产开发投资健康发展，加强城市更新规划编制、政策支持和要素保障，优化配置社区生活消费服务综合体等内容。其中重点提到增加土地供应、推动房地产行业复工复产，优化配置社区生活消费服务综合体。而根据中指研究院最新发布的土地供应量数据显示，6月初上海首轮土拍36宗地块均顺利成交，总金额达835亿元，为上海集中供地以来最高的一轮，有望拉动地产投资的增长。

　　因此，未来华丽家族将仍然聚焦长三角区域，充分利用本次交易获取的15.9亿元货币资金，及时把握市场调整中的结构性机会，继续发掘并投资具有较大增长潜力的房地产开发项目，在市场低谷进行有效投资，为公司创造价值。

　　此外，有业内人士对房地产未来发展趋势发布观点称，供需结构变化、居民住房消费升级等因素正在促使房地产行业从“规模增长”向“质量升级”加快转型，更值得一提的是，政策也在积极推动地产行业的升级和转型，2022年3月16日，在国务院金融稳定发展委员会专题会议中，指出“提出向新发展模式转型的配套措施”。政府在倡导房地产新发展模式，房地产企业要顺应政策及行业趋势，在业务方向转型升级方面积极探索。

　　华丽家族在多年的经营发展中，已经累积了明显的品牌优势、经验优势等，未来在适时拓展房地产项目储备的同时，也将依托自身优势，逐步从传统的房产开发模式进阶为“运营+服务”模式，进一步提升产品的附加值，提高公司的可持续经营能力。

　　除了“关于标的资产估值”和“华丽家族的可持续经营能力”两个关键问题值得特别关注，业内人士也补充认为对于资金使用计划的说明也值得关注。

　　华丽家族在本次回复函中明确未来仍然聚焦在房地产主营业务，包括存量房地产项目的开发建设和增量房地产项目的储备。此外，公司也说明虽然目前尚未制定详细的资金使用计划，但是公司也将持续关注政策导向，及时把握市场调整中的结构性机会，适时拓展项目储备，并积极尝试多种运营模式，完善公司房地产板块的产业链。同时，华丽家族也补充说明也不会通过任何直接或间接的方式用于为控股股东及其关联方提供资金支持。

　　对于华丽家族资金使用计划的说明，业内人士普遍认为可以接受，一是因为华丽家族具备深耕房地产行业的优质“基因”；二是房地产开发开发项目具有占用资金大、开发时间长、决策较为谨慎等特征，未来资金具体用于哪个项目，还需要审慎的评估和决策；三是近两年房地产行业提振政策不断加码，房地产市场已经进入边际复苏阶段。

　　根据国家统计局公布数据显示，2022年1-5月，商品房销售面积50738万平方米，其中5月单月数据环比上升7.2个百分点，商品房销售额48337亿元，5月单月销售金额环比上升8.9个百分点，对此，有多位券商将回暖的原因归为政策效果开始初步显现和城市疫情逐步得到控制下的需求端复苏，而对于未来的房地产走势，市场观点整体也较为乐观，并且看好房地产行业竞争格局的重塑。

　　在地产行业复苏确定性较高的机遇下，叠加公司目前尚有存量房地产项目待开发，华丽家族在未来仍将聚焦于房地产主营业务，凭借自身行业优势，抓住市场机遇，提高公司盈利能力，进而促进公司可持续发展。